券商板块缺席科技牛市，老登股能否逆袭？

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在历次A股牛市中，券商板块往往扮演着领涨角色。然而，在当前的科技牛市中，券商板块却鲜有露面，引发对其‘牛市旗手’地位是否已过时的疑问。市场资金过度集中于科技股，机构纷纷抱团，导致以大金融、消费为代表的老登股连续走弱。从最近一年的A股市场走势来看，科技股与老登股呈现出明显的跷跷板效应，两者难以同时实现齐涨。6月22日，大金融板块意外大幅上升，券商、保险等权重板块涨幅突破6%。

然而，在大金融、消费板块大涨的同时，商业航天、机器人等中小登股却出现快速调整。当前A股市场仍处于存量资金博弈的大环境。尽管日均成交额和两融余额量级有所增强，但占股市流通市值的比例却有所下降，导致A股市场呈现出结构性牛市。以2015年为例，日均成交额和两融余额占流通市值的比例触及4%以上，预示着牛市行情的到来。当前，A股流通市值已较十年前攀升一倍左右，而日均成交额和两融余额量级仅攀升约50%。

这说明A股市场仍以存量资金博弈为主导，市场流动性不足以推动全面上升的牛市行情。从估值水平和股息率等角度看，老登股慢慢具备一定的投资吸引力。部分老登股的估值已跌至2024年‘924’行情启动之前的水平，投资性价比慢慢显现。科技股的赚钱效应吸引了大量资金，但随着科技股行情的熄火，市场资金可能会转向其他具有赚钱效应的板块。A股市场何时出现全面上升的牛市行情？

当股市日均成交额和两融余额占市场流通市值触及4%以上时，可能预示着牛市行情的转变。以当前A股市场105万亿的流通市值计算，当日均成交额触及4.2万亿以上和两融余额触及4万亿以上时，A股市场或将步入全面性牛市。截至当前，A股单日成交额约为3.7万亿元，两融余额约为2.98万亿元。距离4.2万亿元的日均成交额和4万亿元的两融余额目的仍有差距，A股市场更倾向于结构性牛市，老登股与中小登股之间可能接着呈现跷跷板走势。

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